世纪数码IPO三疑：分红后募资  增收不增利 研发能力垫底

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        《电鳗财经》电鳗号/文

        继6月11日过会一周后，郑州新世纪数码科技股份有限公司(以下简称世纪数码)北交所IPO项目于6月18日已提交证监会注册。本次拟募集资金约2.68 亿元，主要用于“年产10000台智能化高端数码打印设备研发生产基地建设项目”及“高端数码喷印设备研发及智能化生产基地改扩建项目”。

        《电鳗财经》注意到，世纪数码还未上市就已经出现“增收不增利"态势，分红后募资扩产受质疑，并且市场及监管层重点关注其核心部件依赖单一供应商(99%喷头采购自爱普生)、毛利率低于同行均值、研发费用率垫底以及对赌协议等问题。

        世纪数码IPO的注册之路会顺利吗?市场会接纳这家公司吗?

        增收不增利

        作为一家拟上市公司，世纪数码已经出现了增收不增利的情形，这引起市场的高度关注。

        目前，世纪数码的主要产品包括数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机等数码喷印设备及相关配件、耗材。

        2023年至2025年(以下简称“报告期”)，世纪数码实现营业收入5.71亿元、5.69亿元和6.12亿元，同比增长37.92%、-0.42%和7.61%。同期，其归母净利润分别为4987.81万元、5729.66万元和5352.83万元，同比增速分别为56.88%、14.87%和-6.58%。受宏观经济不确定性影响，客户投放预算趋于保守，下游广告标识厂商更新、购置数码打印机意愿下降，2024年的数码打印机板块收入同比减少2206.74万元，拖累整体营收表现。2025年，公司业务拓展投入加大，销售费用、管理费用合计较上年增加799.23万元，侵蚀利润空间，导致利润出现下滑，出现了“增收不增利”的情况。 EBC金融集团 货币对大宗商品

        《电鳗财经》注意到，世纪数码的产品核心部件依赖单一供应商，毛利薄弱，这也制约着公司的业绩增长。

        报告期各期，世纪数码向爱普生的采购金额分别为2.11亿元、2.03亿元和2.24亿元，占总采购额的比例分别为46.26%、45.03%和46.47%，占喷头采购总额的比例分别为99.94%、99.95%和99.54%。喷头几乎完全依赖爱普生的供货保障与合作支持。在这种高度依赖之下，一旦经贸环境波动，出口管制政策收紧，爱普生供货若出现延迟、断供或提价等问题，世纪数码没有快速可替代供应商，正常生产经营或将遭遇重大冲击。在招股书中，世纪数码坦言，“已积极展开对理光等其他品牌喷头的性能研究”。

        值得一提的是，爱普生会依据产品销量和销售管理等因素考核，给予世纪数码一定金额的销售数量返利和销售激励返利。在首轮问询中，北交所就要求公司说明返利政策、返利金额与采购是否匹配，返利会计处理是否符合《企业会计准则》规定等。

        招股书披露，报告期内，世纪数码的毛利率分别为18.43%、21.28%和20.89%。同期，同行可比公司毛利率均值分别为38.97%、37.57%和35.56%，远高于世纪数码。在首轮问询中，北交所要求公司说明同类型产品毛利率低于可比公司的合理性。

        一股独大分红后募资

        截至招股书签署日，金利峰直接持有世纪数码88.24%股份，为公司控股股东、实际控制人，同时担任公司的董事长兼总经理。金利峰的堂姐金学智，2016年5月至2025年9月，任公司监事;2016年5月至今，任公司出纳。

        股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。如此一来，公司很容易出现任人唯亲，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

        值得注意的是，2024年5月，公司股东大会审议通过向全体股东每10股派发现金股利6元，合计派发现金红利2000.4万元。超过2000万元的分红款，近九成进了金利峰的腰包。随后，世纪数码开启了IPO之路。一边大手笔向股东分红，一边又拟募资扩产，其中的合理性有待商榷。

        《电鳗财经》还发现，原机构股东在IPO前选择清仓离场。

        2021年10月，世纪数码启动增资，中创信基金以4008万元的价格认购334万股股份，增资完成后持股比例达10.02%。不过，世纪数码与中创信基金签订的协议附对赌条款，规定若公司未能在基金清算期前实现IPO上市，或在2021年至2023年期间，任意年度业绩完成率低于60%(含60%)，中创信基金有权要求金利峰回购股份。2023年，因世纪数码未能在基金清算期前IPO上市，对赌回购条款触发，中创信基金分步退出，将所持股权陆续转让给金利峰、济南泉韵、汇益创投，并于2025年4月全部清仓。

        此外，对赌条款中还有一条重要约定，即任一会计年度公司会计账目出现金额在50万元及以上虚假记载，将触发回购条款。世纪数码发布的差错更正公告显示，2022年和2023年，公司营业收入差错数分别为733.20万元和-11.10万元;净利润差错数分别为295.98万元和-146.65万元，远超出约定的50万元“红线”。

        研发费用率垫底

        在数码喷印设备赛道，产品技术壁垒很大程度上决定其附加价值，而世纪数码研发投入力度不敌同行。

        招股书披露，报告期内，世纪数码研发费用分别为1848.65万元、2419.99万元和2412.24万元，研发费用率分别为3.24%、4.25%和3.94%。同期，同行可比公司研发费用率平均值分别为6.95%、6.63%和5.42%，高于世纪数码的研发费用率水平。

        从研发成果来看，截至招股说明书签署之日，世纪数码拥有专利302项，其中发明专利47项。与同行可比公司宏华数科、润天智相比，世纪数码的发明专利数量同样垫底。

        我们注意到，世纪数码并没有覆盖核心部件喷头的核心制造技术。公司披露的16项核心技术，集中在喷头排列构型、高精度调校技术、高精度步进运动控制、张力控制等系统集成与设备控制领域。在首轮问询中，北交所的首个问题直指公司核心技术情况，要求公司说明生产过程是否仅为外购组件后进行组装，产品性能的实现主要依赖于核心部件的质量还是核心技术。世纪数码表示，公司关键零部件自主加工、系统控制原理自主编写，产品性能取决于核心技术水平应用下产品模块，及整体的研发设计与高精度装配水平。

        进一步观察发现，此次冲刺北交所，世纪数码计划募资投向之一为扩建产能，拟将2.68亿元募集资金投向“年产10000台智能化高端数码打印设备研发生产基地建设项目”以及“高端数码喷印设备研发及智能化生产基地改扩建项目”。然而，截至2025年末，公司数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机三者合计产量为9064台。

        北交所二轮问询函要求世纪数码进一步分析产能能否消化，论证募投项目必要性。

        目前，世纪数码IPO项目已提交证监会注册，即便成功注册，也只是进入资本市场的第一步。随后公司治理、信披规范、市值管理等不确定性极高。如何保护好投资者利益，是世纪数码高管需要考虑的问题。

《电鳗快报》