估值承压下麦格米特寻求港股募资以缓解资金紧张
在AI算力热潮的推动下，众多硬件企业正在经历估值重塑。深圳麦格米特电气股份有限公司（以下简称“麦格米特”，股票代码：002851.SZ），正处于从传统家电电控领域向AI服务器电源领域转型的关键时期。尽管市场对其估值热情高涨，但其实际盈利能力却显示出明显的不足。
尽管市场对麦格米特的预期极高，但公司的实际业绩并未实现根本性转变。面对自身盈利能力的弱化和资本开支导致的现金流压力，麦格米特在完成大额定增后，再次向港股市场寻求资金支持。
AI服务器电源领域转型重塑估值
根据2025年年报，麦格米特作为电气化产品及解决方案的提供商，以电力电子及自动控制技术为核心，业务覆盖电源产品、工业自动化、新能源交通、智能装备、智能家电电控、精密连接等多个领域。公司采用“toB”模式销售，掌握着“功率变换+数字化电源控制+系统控制与通讯”的核心技术。
麦格米特拥有华为系背景，其创始人及现任董事长童永胜曾在华为电气工作，2005年接手麦格米特前身公司。公司从电视业务起步，逐渐扩展到其他领域，并在2017年登陆A股市场。目前，智能家电领域的35.59亿元营收仍是公司的核心业务，而电源、新能源交通、工业自动化、智能装备和精密连接五大领域的营收分别为26.8亿元、11.45亿元、8.77亿元、6.05亿元和4.49亿元。
随着AI产业在2024年的爆发式增长，麦格米特的估值叙事逻辑得到了重塑。公司总市值从2024年初的百亿元以下，飙升至2026年6月底的972亿元，截至7月8日收盘回调至844亿元，成为AI算力板块中的领涨股。
估值与基本面背离
尽管市场给予麦格米特“AI电源新贵”的新标签，但其业绩并未随之实现质的飞跃。2024年和2025年，公司总收入分别为81.72亿元和94.03亿元，增速分别为21%和15%；然而，同期电源板块的收入增长仅为10.9%和13.88%，2025年的收入增速在六大产品板块中排名倒数第二。
值得注意的是，尽管AI服务器业务被归入电源板块，但该板块还包括LED显示电源、PC电源等传统业务，且电源板块的收入早在2022年就已达到18.84亿元。这意味着，即使电源板块新增收入全部来自AI服务器业务，也难以支撑公司当前的千亿级市值。
现金流压力下的连续募资
尽管麦格米特的市值暴涨，但这并非基于基本面的改善，而是市场对其估值的高预期。Wind数据显示，截至7月8日收盘，公司的滚动市盈率为551倍，远高于同业水平，年内曾达到717倍的高点。
电力电子行业属于资本密集型行业，麦格米特在2023年至2025年的研发支出分别为7.71亿元、9.84亿元和11.22亿元，占营业收入的比重分别为11.41%、12.04%和11.94%。为了弥补基建投入的缺口，公司宣布了多个基建项目，并在2026年年初完成了26.62亿元的定增，缓解了资本结构和偿债压力。
然而，麦格米特自身的盈利造血能力并未得到改善。2025年，公司的经营、投资和筹资三大现金流净额同比分别下降201%、490%和22.65%。为了满足AI算力业务的扩产和研发投入需求，公司存在持续的资金缺口，此次寻求港股上市，计划将募资用于研发投入、技术创新、扩大产能以及加强营销和服务能力。