Momenta IPO真相：自动驾驶背后的物理AI幻想
在国际投行研究报告的分析中，Momenta的上市被揭示出与其宣传的物理AI形象有所不符，实际上其财务账本显示的是自动驾驶技术为主。尽管如此，Momenta在首个交易日的表现平淡，最终收盘价与发行价持平，使得散户投资者损失了约60港元的申购费和卖出佣金。
一、散户投资者的亏损
根据公开数据，Momenta的公开发售超购达到惊人的413.63倍，而国际发售也有20.31倍的超购。尽管首日开盘价较招股价高出近2%，盘中最高涨幅甚至超过6%，但最终收盘价与发行价相等，导致股票损益为零，加上约60港元的申购费和卖出佣金，投资者实际上亏损。
二、全明星阵容的护盘效果
尽管有14家基石投资者锁定了发行量的49.95%，且国际发售订单超过1000亿港元，但最终只能守住不破发的收盘。这种全明星阵容的护盘效果，反映出市场对于自动驾驶新股的谨慎态度。
三、财务数据的现实
Momenta的财务数据显示，2023至2025年的收入分别为7.43亿、13.25亿、24.13亿元，毛利率从17.5%增长到71.6%，账面净亏损虽然高达34.58亿元，但大部分为非现金项。经调整后净亏损为3.03亿元，亏损率降至12.6%，现金储备超过100亿元。
四、物理AI与自动驾驶的落差
招股书中，Momenta的业务自述为「开发及商业化智能驾驶技术」，其收入100%来自量产车智驾方案和Robotaxi，而L3/L4技术仍处于部署早期阶段。然而，上市时却以「物理AI第一股」为招牌，这可能是因为物理AI的估值尺度与自动驾驶不同。
五、股权结构与市场定位
创始人曹旭东通过B类超级投票权持股16.21%，成为控股股东。与此同时，上汽、通用、奔驰等车企合计持股超过25%，但无投票控制权。这些车企不仅是股东，也是Momenta的主要客户。
六、市场占比的口径问题
Momenta声称其第三方城市NOA销量市占率为64.5%，行业第一，但这一数字并未包括华为等竞争对手，显示出其市场占比的口径游戏。
七、与特斯拉FSD的对比
Momenta的安卓模式依赖于装机量，但中国车市的价格战正在影响其盈利前景。
八、解禁时间表
根据Momenta的收入和商业化情况，其属于18C章「已商业化公司」，解禁时间表将对投资者的收益产生重要影响。
本文不构成投资建议。